补充资料：保值目标的确定

　　
　　保值目标的确定
　　

　　【保值目标的确定】我们举过两个不同的保值例子，其中之一为完全保值，最终结果是消除了所有的风险，包括有利的和不利的风险。在第二个例子中，只有当风险超出预定的范围，保值才开始生效，因此保值的净效应是对风险加以封顶或把不利风险限制在一定的范围内，同时又保留利用有利风险的机会。 这两个例子说明保值可以取不同的形式。同一种保值形式对不同的人具有不同的意义，譬如对某人来说是完全保值，对另外的人很可能是一种束缚。因此，在设计保值方案之前，和在实施保值方案之前，必须搞清楚保值的目标是什么。搞清以下四个方面的问题将有助于确定具体的保值目标:①客户是否希望仅仅获得完全保值，防范价格出现任何变化?②如果客户要求对风险按特定的需求设计方案进行防范，那么就应该明确客户防范不利风险和保留有利风险的具体要求是什么?③客户出资防范金融风险的态度怎样及其数额多少?④客户对市场可能发生变化的方向、大小以及时机持何种看法? 下面我们来对上述四点作进一步的阐述。 1.完全保值 我们已经把风险定义为“结果发生变化的任何可能性”，因此，对价格发生任何变化进行完全保值就意味着既防范了不利结果的出现又排除了有利结果出现的可能。确实，对有些客户而言，他们需要的恰好是完全确定的结果。如果正是这种完全保值要求，那么可以采用的合适的金融工程工具就是具有线性状和对称特征的那些品种，如远期利率协议、远期交易综合协议、远期、期货或者互换。在处理基础资产所面临的风险时，所有这些工具都力求保证使用户获得特定的金融结果，从而尽可能确保对市场风险的防范达到完全保值的目标。 2.有利风险与不利风险另有一些客户可能希望获得最理想的结果，比如在防范不利风险的同时保留有利风险。在这种情况下，期权或以期权为基础的金融工程工具就是比较理想的选择。但采用这类产品来管理风险，其可供选择的方案是无数的，为了缩小选择范围，客户应该明确地表达他们承受风险的能力以及对保值效果的期望范围。许多客户在选择保值方案时，并不是选择有利风险与不利风险的平衡点或对称点，而是避免损失的愿望超过获利的愿望，所以保值常常是不对称的。

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