补充资料：掉期业务中的风险

掉期业务中的风险


(4)掉期一方履行合约是以另一方同时履行合约为先决条件的。这与债券或一般贷款中的单向支付是不同的，因此，在本金面值大致相同的情况下，掉期的违约风险低于债券或普通信贷。 值得指出的是，与市场风险不同，违约风险是不能通过对冲而减低的。多数情况下，金融机构采用收取抵押品(Collaterul)、信用证(晚tterofC戏妇it)或特殊的合约形式，如按市场标价掉期(Maxk一to一M田人etsw即)和远期利率掉期(E叮w田月B趾esw叩)等来降低违约风险。但是最根本，也是重要的还是对交易对手的资信水平和财务状况的准确分析。【掉期业务中的风除】掉期业务通常涉及两大类风险。第一类是市场风险，其中包括价格或利率风险、基差风险(Basi。凡sk)和重置风险(Resetti邓形sk or MISmatch形sk);第二类是交易风险，主要包括违约风险和法律风险。我们将以利率掉期为例介绍这些风险的形成和管理方法。 1.市场风险 对于利率掉期而言，利率风险是最主要的市场风险，而基差风险和重置风险则往往是与不完全对冲相联的。 正如我们在利率掉期估值一节所阐述的，一个利率掉期实际上可以看作是一个债券投资组合，买人一个债券，同时卖出另一债券，因此与债券工具相似，当收益曲线出现平移或者转动时，其价值就可能向不利于投资者的方向变动。具体而言，当利率升高时，浮息支付方受损，当利率下降时，对定息支付方不利。因为利率的波动无法预知，所以掉期双方在整个合约期限内都承担利率风险。 通常有两种管理利率风险的模式:一种是微观对冲(MicIOh创哆ng);另一种是宏观对冲(M朋汕确沁)。微观对冲是指选择适当的对卷八衍生品交易203冲工具，对每笔掉期的风险进行单独管理，从而使风险降至最低。在交易额较小，交易数目有限的情况下，这种风险管理的模式是可行而有效的。但是对于大的掉期专营机构而言，由于他们管理的掉期组合(黝即巧比肠110)通常都在几十亿美元以上，而且包含成千上万笔交易，微观对冲就显得费时费力，没有效率。此外，作为一个大的投资组合，其中有些交易之间本身就存在着相互对冲的作用，整体投资风险并不是各交易风险的简单算术总和。这时将整个投资组合看作一个整体，采用宏观对冲就显得更为有效。 宏观对冲实际上基于公司财务中保证股东权益的概念而发展起来的。众所周知，会计学中最基本的一个等式为: A二L+E 其中A为资产(Assets)，L为负债(ha-bilities)，E为股东权益(。相er’SE歇担ity)。

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