补充资料：利率掉期

利率掉期


卷八衍生品交易 195欧洲货币期货市场 金场Y资市3个月4吕个月掉期市场一一一一\收益。曲。一一，-喇召... t彼盖掉期合约期限的收益率曲线 如果我们定义r，为与到期日t、相对应的折现率，那么， R=。三ce一、、+Fe一、、 在债券估值中，折现率的选取要反映现金流量的风险水平。对浮息债券而言，掉期协议中的浮动利率实际上反映了未来现金流量的风险，因此我们就可以掉期中的浮动利率作为浮息债券估息的折现率。这样，浮息债券也就成为了面值发售债券(Par YieldE劝nd)。在每次付息后，其价值立即恢复为其面值。浮息债券的现金流量可表示为下图:C件F一.~一一，-一月卜浮息债券的现金流量 其中，t，为现在距下一个结算日的时间，c’为在t;时应付的利息， 仇=F。一tl、+C井e一、‘: 如果金融机构收定息，付浮息，则这一掉期对其的价值为v=R一R，如果它收浮息，付定息，那么R一Pl。 有意思的是，掉期合约在生效时和结止时的价值都为零①。而在掉期合约期限当中的价值可正可负。 例3在一个掉期中，本金为1亿美元，金融机构同意付6月期的IJBOR同时收取8%固定利息(复利每年付息一次)，这一掉期距到期日还有1.25年，与3个月、9个月和15个月相对应的固定利率(连续复利)分别为10.0%、10.5%和11.0%。在上一个结算日时的6月期UBOR为10 .2%(半年复利)。这样在最近的下一个结算日时，定息。二4百万美元，浮息c’二5 .1百万美元。如此则有: Pl二4e一“，对。‘+4e一””“·’叮十1伙e一‘洲‘引‘=98 .24百万(美元) 几二5.le一“，”“‘十l以〕e一“””“‘二102.51百万(美元) 所以，对于这一金融机构而言，此掉期价值为: 98.拼一102.51二一4.27百万(美元) (2)远期估值法 不考虑违约风险，一个利率掉期也可以分解为一系列远期合约，仍然参考图13.2中所示掉期，金融机构和公司A的合约本金为1千万美元，每6个月结算一次利息。

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