补充资料：价差期权的评估

价差期权的评估


默黔臂未间粼茹漏“““易者。如果能预侧未来，那就总能确定某种最为有利可图的价差期权策略。例如，持100%牛市观点的投资者应该买人看涨期权和出售看跌期权;反之，如果对市场持熊市观点，就应该买人看跌期权和出售看涨期权。 要使自己的投资活动获得成功，必须记住一个要点:对市场发展趋势的判断。你可能认为在某一段时间内市场的走势呈上涨、或下跌、或持平。但你的决策不能同时包容所有这些方面。合成期权和价差期权具有牛市、熊市，以及中性的构造特征。在你决定寻求某种合适的投资策略之前，首先必须确定对市场前景的看法。 1.借方/贷方问题 如果某种投资策略使投资者产生资金流出，这笔交易就产生了借方余额;如果某种策略使投资者获得现金流人，这种策略就形成了贷方余额。为了达到某种特定的金融目标，有时候要将若干种具有抵触性的期权策略融合起来组成某种结构，这种结构往往既包括借方又包括贷方。以牛市价差结构为例:既可以采用看涨期权(借方)构造，也可以采用看跌期权(贷方)构造。表8和表ro就是分别采用这两种类型的期权构造牛市价差的例子。如果采用看涨期权，则产生净现金支出$225，再加上佣金。如果采用看跌期权，则获得现金收入$3(X)，再减去佣金。从这个例子看，两种构造方式所产生最大赢利或亏损大致相同。 在熊市价差条件下，一般出售的总是协定价格较低的期权。这就意味着用看跌期权构造熊市价差将产生借方余额，而采用看涨期权来构造就产生贷方余额。在不考虑其他因素的情况下，一般性的规律是:采用看跌期权构造牛市价差;采用看涨期权构造熊市价差〕 2.报酬/风险比率 在考虑价差期权时，还要注意比较最大赢利和最大亏损，一般总是盈亏比率越高越好。 以表8为例，波音看涨牛市价差的最大燕利为非275，出现在股票价格等于或高于50美元时;最大亏损为$225，出现在股票价格等于或低于45美元时。因此，报酬/风险比率为$275/井225，即122%。表10列示的是应用看跌期权构造牛市价差，其报酬/风险比率为3/2，或150%。显然，在其他条件相同时，应用看跌期权构造中市价差更为可取。 报酬/风险比率并不是唯一的衡量标准，但它能提供帮助进行决策的有用信息。 3.规定价格范围 价差期权结构至少包括两种期权:出售期权时你要获得较高价格，买人期权你想支付较低价格。当你要构造一种如图16所示的牛市价差期权结构时，我们假定构造这种结构的净成本为非225。

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