补充资料：基本的期权保值

基本的期权保值


【甚本的期权保值】我们继续使用刚才那个例子来说明问题。这家德国公司需要在9个月后支付美元，它就因此冒了这样的风险，即到时候它购买所需的100万美元时，美元可能变得坚挺。对这家公司来说，最简单和最明显的以期权为基础的套期保值，便是购买9个月的美元看涨期权。这里唯一需要解决的问题便是选择恰当的协定价格，即到时候以什么价格来结算。 一种极端情况是在1闷侧刃马克这个协定价格上结算的最严重滋价期权，期权费是每美元0.2邵巧马克。初看起来，这个期权似乎是保证这家德国公司能够以不高于1 .6鱿巧马克的价格买到1美元(1月《X叉)马克的协定价格加0.0367马克，前者的成本是后者的三倍半之多。对这家公司的成本来说，期权费随期权协定价格的不同而不同，在汇率下跌时，就具有至关重要的意义。假设在9个月以后美元的价格正好是1 .5以X)马克，在这种情况下，这两个期权在到期时将不会执行。但是，要是这家公司买了协定价格为1.以义刃马克而不是1.8(XX)马克的期权，则它将为此多支付95戮X)马克的费用。 在人们考虑期权的时候，没有一种谈得上比另一种更为优越。由溢价更多的期权所提供的额外保护是人们所希望的，但因此而支付额外的费用却是人们所不希望的。损价期权的低成本是有吸引力的，但这种期权防范风险功能较差却是人们所不喜欢的。假如美元上升，最好的是那些溢价最多的期权，假如美元下跌则低成本的损价期权表现最好。 正好居中的是协定价格为平价的期权，它是一种真正的折衷。它把成本上限设定在目前的远期汇率的水平上。因此，一旦公司支付了这个平价期权的价格，美元汇价的任何上升立刻会被执行期权而产生的盈利所抵消。相反地，美元汇价的任何下降，就会看到期权到期时将没有价值，于是这家公司就不会去执行期权即按协定价格去买进美元，而是会按降低以后的美元汇率，以比较便宜的市场价格买进美元。协定价格为1 .701)马克的期权的折衷性质，可以在上图中显示出来。它的特征画在图左面的一组对角线中的偏右的地方，以及图右边的一组水平线的中间。 需要再一次强调的是，期权的买方实际上还是付出了某种费用。协定价格为平价的期权是具有最高时间价值的一种。在期权合同开始时所付的全部的672(X)马克的期权费，就是它的时间价值。期权到期时，所有的这些时间价值都将失去。加上利息，这个期权的有效费用是7C汉幻马克，假如期权到期时无利可图，公司最终将以支付7胶(X)马克为限，这比它假如当初不进行保值的数字要大。

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