补充资料：马柯威茨的“证券组合”理论

马柯威茨的“证券组合”理论


　　【马柯威茨的“证券组合”理论】在证券投资中一般投资者的目的，是获得一定的收益，但是有多高的收益就伴着多大的风险。因此，马柯威茨的模型假设:投资者预期获得最大的收益，但他们不喜欢风险。风险由收益率的变动性来衡量，用统计上的标准差〔6〕来代表;投资者根据他们在一段时期内的预期收益率及其标准差来选择证券组合;投资者所选择的证券组合，是具有较高的预期收益或较小的风险。 按照上列假设，马氏的理论认为当投资者准备用一定数额的资金投在证券上时，他总希望在投入这一段时期内获得最大的收益，所以他当然选择一种收益最高的证券。可是，收益最高伴随着的风险也是最大的，本金损失的可能性太大。因此，投资者把资金投在几种证券上，建立一个“证券组合”(即而h。)，以便通过证券的分散而减少风险。然而，一般证券投资者对投资的目标是，既要收益是最高的，又要风险是最小的，这是一个矛盾。通过分散化证券的风险是减少了，但收益也降低了。马氏的研究方法就是为解决这个难题而设计的，其具体方案是在证券市场上数以千计的证券(主要是指股票)中，如何来建立证券组合，并从中选择比较满意的组合。 在一段时间内投在证券上的收益率高低是不确定的。这种不确定性便产生风险，其程度越大，说明风险越大。这种不确定的收益率，在统计学上称为随机变量，马柯威茨借用它的两种动差(集中趋势和分散趋势)，来说明证券投资的预期收益及其标准差。预期收益可用平均收益来代表，标准差则说明各个变量对平均数的离散程度，以表示预期收益的变动性大小，来度量证券的风险大小。每种证券各有其个别的预期收益和标准差，结合多种证券而建成不同的“组合”，自然可以计算出每个不同组合各自的平均预期收益和标准差。 马柯威茨的证券理论，就是论述投资者在选购以前，先预计算出各自组合的预期收益和标准差，然后根据它们相对的高低大小，从中选择一个“最好”的组合。预期收益可以看作是衡量与任何一个组合相联系的潜在报酬，标准差可以视为与任何一个组合相联系的风险大小。投资者一旦经过对每个组合在这二方面审核比较以后，即能选定他所需要的组合。 根据上述原理。先须计算出从市场上选出若干证券所建成许多不同组合的预期收益和标准差，以凭比较选择。

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