补充资料：代表性的期货价格理论

代表性的期货价格理论


【代衰性的期货价格理论]从以上分析可知，期货价格是由众多的构成要素所决定的。但在现实期货市场中，这些要素是怎样决定期货价格的呢?由于人们观察问题的角度不同而形成了不同的期货价格理论。不同的期货价格理论为不同的期货价格分析方法提供了理论指导。因此，在学习各种期货价格分析方法之前，有必要对一些代表性的期货价格理论作一简要介绍。 1.随机漫步理论 随机漫步理论(R明山曰W目k TheO叮)是由保罗库纳在1臾抖年Mrr出版的(股票市场价格的随机性质》一书中系统地提出的。该理论认为，股票和期货市场相连续的价格之间是独立而不相关的，价格变动是随机的，因而是不可预测的。一般而言，商品期货的长期价格是由价值规律和供求规律决定的。但在短期，商品的供给和需求状况不能提供令人满意的解释。解释商品期货的短期价格行为，多数是从随机性理论出发的。 随机性理论是以“有效性市场学说”(Effi-cientM田玉etTh即叮)为前提的。有效性市场是指有许多具有相同市场信息、为获取最大利润而自由竞争的竞争者参与的市场。在此市场里，任何时间的价格变动都充分地反映了已有的市场信息以及那些预期在可见的未来会发生的事件的影响。在一个有效性的市场里，实际价格将接近于预期的或商品固有的实质价值。但在一个充满不确定性的现实社会中，商品的实质价值通常是很难推测的，以致会有各种不同的揣测。而各种不同的揣测所造成实际价格与实质价值之间的差异是随机性的。如果该市场是一个有效市场，商品的实际价格将与其实质价值相差不大，而于其附近波动。 然而，商品的实质价值会随其供求状况的变化而变化。如果一个交易者能在确定的长期供求状况变化反映于实际价格之前采取适当的买卖行为，他将永远是有利的。然而，由于竞争的结果，大多数有关实质价值的新信息的效果会很快反映于商品价格上。但其反映程度和反映效果是不确定的。正是这种新信息的随机效果，而不是商品供求的改变，使期货价格具有不规则变化的行为。这种价格调整所需时间及调整程度，是造成价格过度调整或调整不够，超前调整、同步调整或滞后调整的随机参数。随着信息调整时，各相继价格间是独立的。这种市场就是所谓的随机性市场。股票和期货市场是典型的随机性市场。 在这种随机性市场里，交易者怎样对市场信息作出反应呢?假设在一个完全有效的理想市场里，当没有新的市场信息时，则不会有新的市况发生，价格则不会变动，市场处于均衡状态。在此状态下，交易者是不愿买进或卖出的。

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