补充资料：各种类型的利率上限

各种类型的利率上限


　　t各种类型的利率上限】前面所介绍的利率上限只是一种最为基本的形式。，实践中，人们根据需要对利率上限的基本形式加以改造，便又创造出许多新型的工具来。这里我们仅举众多品种中的几个典型例子，以示基本构造技巧。 1.分利式利率上限 分利式利率上限实际上是一类特殊的零成本利率区间。它其中所包含的利率_L限和利率下限的行使利率一样，“零成本”是通过调整利率下限的面值实现的。下表中列举了儿个例子。限，就可以得到一个所谓的利率走廊(CO币-dor)。与利率区间异曲同工，出售利率上限所得的期权费可以用于贴补购买另一个期权所需的费用。只是利率区间是以放弃部分利率下降可能带来的收益来实现上述目的，而利率走廊则是通过卖出部分不必要的利率保护来实现的。 例如一投资者买人一个行使利率为5%的5年期利率上限，如果他预期利率上升超过6%的可能性很小，则可以再同时卖出一个行使利率为6%的5年期利率上限。当利率低于6%时，该投资者所需支付的利率与只购买5%的利率上限一样。只有当利率突破6%时，他才需支付更高的利率，但仍可比不购买此利率走廊时节省6%一5%二1%的利息。 利率走廊的购买者实际上是实行了一项垂直价差的期权交易策略(verti诫即m目Strate-盯)。为达到同一目的，他也可以采用水平价差的期权交易策略(Hod双爪talSP肥ads回e留)，亦即买人一个利率上限的同时，卖出另一个期限不同的利率上限。例如，当投资者预期利率只有在3年后才有可能超过5%时，在买人一个5%的5年期利率上限的同时，他再卖出一个5%的3年期的利率上限。一方面，他可以有效地降低设置利率风险保护所需的成本;另一方面，在前3年他不需要5%的利率保护时，两个利率上限的买卖相互抵销，而只有在3年后利率保护才开始生效。从这个意义上讲，上述交易也可称做是一个延迟开始的利率上限(众血川记一侧 Cap)。 3.行使利率变化的利率上限 如果利率上限的行使利率在其期限内可以变化，它就可以更好地依照使用者对利率走势的预期为其提供必要的利率保护。当行使利率逐渐上升时，我们称之为渐升的利率上限(SteP一uPc冲)，当行使利率逐渐下降时，我们称之为渐降的利率下限(Stel刁OWnQ那)。 4.障碍式利率上限 这是一种障碍式期权与利率上限的综合应用。例如向上挤人式利率上限(饰一and一inB山对er CaP)在上限利率之上设置一个触发利率，只有当利率超过这一触发利率之后，利率上限才开始生效。

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